相关文章

德尔股份:中长期有看点的汽车电子股 谨慎增持评级

来源网址:http://www.szsypg.com/

  事件:公司15年业绩同比增长11%公司发布15年业绩快报,15年实现营业总收入7亿元,同比增长3.3%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长11%,实现全面摊薄后EPS1.49元。公司净利润增速高于营业收入增速,主要与公司主导产品毛利率提升有关。

  公司是汽车转向泵龙头企业公司主要从事汽车转向泵和齿轮泵的研发生产和销售,目前主营产品为汽车液压转向泵,12-14年转向泵贡献营业收入5.0亿元、5.6亿元、6.2亿元,占公司营业收入的93.2%、92.1%、92.2%,贡献毛利润1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元,占公司毛利润的96.6%、93.8%、95.9%。盈利能力来看,公司2012-2014年毛利率维持在37%左右,分别为37.15%、37.47%、36.85%,2012-2014年净利率分别为22.93%、21.42%、19.73%,公司毛利率、净利率均大幅高出行业平均水平,盈利能力优秀,与公司核心产品转向泵的毛利率维持较高水平有关。在EPS(电动助力转向)渗透率不断提升的背景下,15年公司收入和毛利率同比提升,侧面验证了公司的龙头地位。

  公司具备多项汽车电子技术储备,成长空间广阔根据公司公告,公司具备自动变速箱油泵的批产能力,并已完成EPS电机、电液泵、PEPS等产品的研发,EPS已进入试装阶段。根据我们草根调研,公司紧紧围绕泵和电机两个汽车上使用日益增多的基本单元产品,进行纵横向开发,这些布局有望为后续几年带来持续的高成长。

  投资建议公司是汽车转向泵龙头企业,盈利能力长期维持在较高水平,同时具备多项汽车电子技术储备,内生成长性高。我们预计公司15-17年全面摊薄后EPS分别为1.49元、1.53元、1.99元,给予“谨慎增持”评级。